天风证券：给予红旗连锁买入评级

来源：证券之星
时间：2023-08-18 21:36:31

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天风证券股份有限公司郑澄怀近期对红旗连锁进行研究并发布了研究报告《门店持续优化升级，高分红彰显投资价值》，本报告对红旗连锁给出买入评级，当前股价为5.42元。

红旗连锁(002697)
2023 年上半年公司业绩稳定增长，净利率提升 0.60pcts。 8 月 15 日，公司发布 2023 年半年报。 2023 年上半年，公司实现营业收入 50.03 亿元，同比增长 2.45%；实现归母净利润 2.57 亿元，同比增长 15.23%；实现扣非归母净利润 2.41 亿元，同比增长 17.01%，对应扣非后归母净利润率为4.82%/yoy+0.60pcts。扣除新网银行、甘肃红旗等投资收益，公司主营业务净利润为 1.95 亿元，同比增长 4.46%。单拆 2023 年 Q2，公司实现营业收入 24.48 亿元，同比增长 0.23%；对应实现归母净利润 1.16 亿元，同比增长 15.04%；实现扣非后归母净利润 1.03 亿元，同比增长 15.39%，对应扣非归母净利润率为 4.21%/yoy+0.55pcts。
分产品来看：公司以食品销售为主， 2023 年 H1 公司通过食品、烟酒、日用百货实现收入占比分别为 44.72%、 33.25%和 13.91%，其中食品类贡献收入 22.37 亿元/yoy+0.57%。分地区来看：公司以成都为中心向周边城市辐射， 2023 年 H1 公司在主城区、郊县分区、二线市区实现收入占比分别为 50.87%、 36.92%和 4.09%。
毛利率稳中有升，各项费用率稳定。 2023 年 H1，公司主营业务毛利率29.35%，同比增加 0.21pcts。公司实现销售费用率 22.49%/yoy+0.20pcts；管理费用率 1.53%/ 与去年同期基本持平；财务费用率 0.51%/yoy-0.19pcts，财务费用减少主要系 23 年 H1 利息收入较多，公司整体费用管控良好。
成都区域性商超龙头，持续推进新店开拓、老店升级。报告期内公司持续对门店进行提档升级，优化门店管理水平和服务意识，同时加快旧店改造。 2023 年上半年，公司新开店 63 家（去年同期 34 家），展店速度有所提升，旧店升级改造 167 家（去年同期 142 家）。截止 2023 年 H1，公司共有门店 3592 家，其中四川、甘肃地区分别为 3495、 97 家。
大运会增厚门店客流，高分红凸显投资价值。公司作为 2023 年成都大运会商超类独家官方供应商，在大运会比赛场馆和大运村共开设门店、临时服务点位 30 多个，销售大运会特许商品，在客流端有望受益于地区赛事红利。公司在 23 年 H1 实行 22 年度现金分红，分配现金超过 6 亿元，分红率达到 123.69%，以 23 年 8 月 16 日股价为基准，股息率达到 8.14%。
投资建议：公司作为区域性商超龙头，长期坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，同时公司持续推进省外和省内下沉市场的新店拓展、以及老店改造升级，有望进一步打开现有市场空间。我们看好公司作为区域性商超龙头的品牌影响力，以及稳健扩张下的业绩成长弹性。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润 5.45、 6.07、 6.41 亿元，对应 13.6、 12.2、11.5 倍 PE，维持“买入”评级。
风险提示：门店经营不及预期；区域竞争加剧；投资收益不确定风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.31亿，根据现价换算的预测PE为13.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.2。

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